中新经纬9月4日电(董湘依)9月2日，作为长期利率指标的日本新发10年期国债收益率上升，一度达到3.015%，为1996年9月以来首次。
针对日本国债收益率飙升、加息预期，以及结束超低利率时代对日本经济和全球市场的影响，中国国际问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇接受了中新经纬的专访。
日债收益率缘何走高
“这一轮日债收益率持续走高，是由多重因素叠加驱动的结果。”项昊宇说道。
项昊宇分析，首先，日本国内财政政策的调整加剧了市场的担忧。近期，日本首相高市早苗关于削减消费税的讨论，使市场对于日本债务可持续性的担忧不断加剧。
其次，全球债券市场的共振效应推动。中东局势紧张导致国际油价高企、美国通胀数据超出预期，全球主要经济体的国债收益率集体上行。这种跨市场的抛售联动，推动日债收益率走高。
此外，日元贬值与通胀压力形成了相互强化的负向循环。今年7月底，日元兑美元汇率一度跌至40年来的最低位。输入型通胀压力推高了市场对日本央行进一步加息的预期，这又反过来加剧了债市的波动。
“日本财政可持续性的风险，目前虽然没有实质性、全方位显现，但正逼近一个临界值。”
项昊宇指出，数据显示，2026财年日本偿还国债本息的国债费达31.3万亿日元，占国家总财政预算的四分之一。市场普遍将10年期国债收益率3%视为关键阈值，一旦突破，意味着未来的付息成本将超出预算安排。
项昊宇强调，随着低息国债逐步被高息国债替换，日本未来的财政负担将持续加重。“如果未来收益率继续上行，可能会引发市场信心的崩塌，导致日本债务风险全面显性化。”
加息与不加息的两难
据日本共同社报道，日本央行行长植田和男表态有意在9月17日至18日的货币政策会议上讨论上调政策利率，市场预测将会加息。美国财政部长贝森特也在另一场记者会上敦促日本央行加息。
目前市场对日本9月加息概率预期超90%，但日本央行面临明显的政策两难：加息会大幅增加日本政府国债利息偿债成本、加重财政负担；不加息则无法应对国内通胀和汇率的压力。
项昊宇对中新经纬表示，日本9月份加息几乎已经是板上钉钉，预计加息的幅度是25个基点，也就是将基准利率从1%上调到1.25%。
首先，日本央行行长植田和男在G20会议之后对外表态，已经释放出明确的加息预期。
其次，隔夜指数掉期(OIS)显示的市场加息概率已经飙升到了99%。这一数据远超一个月前的水平，表明市场已经对日本央行加息进行了充分的定价。
再次，美国财政部长加大施压力度，敦促日本纠正日元弱势局面，强化了加息的可能性。
最后，日本央行内部的政策委员对于加息的共识正在增强。
或加剧高市早苗执政危机
“日本经济正处于过去30年来超低利率时代终结的关键转型期，对于全球金融市场可能会产生结构性的影响。”项昊宇说道。
他分析，日本的国家债务在主要经济体中占GDP比例最高，国债收益率上行将进一步挤压政府财政空间。同时，加息会压制企业投资和居民消费，可能导致日本经济增速进一步放缓。
过去三十多年以来，借入低息日元，兑换成高息货币，投资海外高收益资产以赚取利差收益，是全球跨境资本流动最重要的模式之一。
“对全球金融市场而言，日元套息交易现在面临逆转的风险。加息推高日元融资成本会触发套息资金平仓，回购日元还债可能引发全球风险资产的抛售，尤其可能会冲击到高估值的科技股和依赖低息杠杆的房地产市场。”
项昊宇表示，若未来出现日元持续贬值、国债收益率持续上行、日本股市表现不佳以及财政进一步恶化等情况，特别是发生经济衰退或金融市场剧烈动荡时，将显著增加高市早苗的执政压力，“侵蚀她的执政根基”。
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(记者 董湘依 视频制作 张嘉怡 责任编辑 张义华 宅男财经出品)
